补贴退坡后，比亚迪已经到了卖子求生的地步了？

新披露的比亚迪前三季业绩仍然难言乐观，增收不增利，净利润同比减少四成，非经常项目收入达到17亿，其中处置资产达到4亿；面临着车市寒冬与补贴持续退坡，比亚迪可持续盈利能力是否已经遭到了威胁？

10月29日，比亚迪发布的三季报显示，自今年年初发生的增收不增利，依然延续着。

财报显示，在刚刚过去的九个月里，比亚迪实现营业收入889.8亿元，同比增长20.35%，但归属于上市公司股东的净利润仅为15.27亿元，同比减少45.3%；更糟糕的是，扣非净利润为-1.65亿元，同比降幅达到108.38%。

其中，第三季度的营收约为348.3亿元，同比增加20.54%；归属于上市公司股东的净利润约为10.48亿元，微降1.92%；而归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为5.08亿元，同比大幅减少40.46%。

同时，比亚迪披露了全年业绩预告，下滑趋势依然难改。比亚迪预测，2018年度归属于上市公司股东的净利润在27.2705亿至31.2705亿元，对应的变动幅度在-32.94%至-23.10%。

受此影响，A股与港股比亚迪早盘均出现大跌，其中，A股比亚迪最大跌幅约为4.88%，港股比亚迪股份最大跌幅约为6.49%，收于49.10港元。

美银美林针对港股比亚迪股份发布的报告显示，因为政府持续削减电动车补贴，预计利润受压；其内燃引擎汽车利润较低；预计太阳能业务明年持续亏损；加上全球智能手机出货量平平无奇，可能压制了比亚迪电子客户的业务增长。

绕不过去的补贴滑坡障碍

比亚迪业绩大幅下滑，从今年一季度就开始了。

来源：东方财富网

3月27日，比亚迪发布的2017年年报中，预测2018年一季度净利润区间为5000万元-1.5亿元，同比下滑75%至91%。

消息一出，3月28日，港股比亚迪股份、A股比亚迪均开盘暴跌，截至收盘，港股比亚迪股下跌10.54%，A股比亚迪下跌8.34%。

此后，比亚迪的业绩一直处于增收不增利的尴尬境地中。

数据显示，在今年过去的三个报告期内，比亚迪分别实现营收247亿元、542亿元、890亿元，同比增幅分别为17.54%、20.23%、20.35%；同期的净利润与扣非净利润则同比大幅下滑，其中，净利润同比增幅分别为-83.09%、-72.19%、-45.3%。由此来看，三季度跌幅有所收窄。

对于净利润下滑，比亚迪表示主要受政府补贴退坡影响，电动大巴盈利能力大幅度下滑，因而给集团整体盈利带来较大压力。

值得一提的是，比亚迪15.3亿元的净利润中，有近17亿元是“非经常性损益”。

来源：比亚迪三季报

据比亚迪三季报显示，在其16.92亿元的非经常性损益中，约有14.52亿元是计入当期损益的政府补助。

事实上，2018年一季度、二季度，比亚迪计入当期损益的政府补助分别约为6.4亿、8.94亿元。据2017年年报披露，2017年全年计入当期损益的政府补助共计12.75亿。

与此同时，非经常项目的其他项目，如交易性资产公允价值变动、处置子公司产生的投资收益两项合计产生了约11.3亿的非经常性净收入。而这两项显然也非公司维持盈利的长久之计。

除了政府补助之外，导致比亚迪净利润持续不理想的还有其他原因，即营业成本的大幅增加。

据东财Choice数据显示，截至今年9月末，比亚迪营业总成本同比增加25.71%，达到886.85亿元。

其中，财务费用达到22.06亿元，较上年同期的16.28亿元，增加35.52%；而利息费用达到25.95亿元，较上年同期的16.9亿元，增幅逾50%。两者累计增加14.83亿元，其甚至高于当期利润。

事实上，比亚迪的财务费用自2018年初便出现大幅上涨，据其一季报披露，财务费用为8.13亿，同比大增114%；中报显示，利息费用从去年同期的10.63亿元增至今年的14.56亿元，增加近4个亿。

导致这一情况的是，比亚迪今年以来攀高的债务。据比亚迪三季报披露，报告期末比亚迪共有应付债券60.79亿元，长期借款49.53亿元，短期借款412.6亿元，其中短期借款较去年增加59.6亿元。截至三季度末，比亚迪流动及非流动负债合计1323亿元，较去年同期增加了264亿元。

一招棋差

国家对新能源补贴的退补，对比亚迪的影响远不止利润下降。更重要的在于，比亚迪需要从之前长期专注的磷酸铁锂电池技术转向。

公开资料显示，目前新能源汽车的补贴标准是视电池系统的能量密度而定。

具体来看，纯电动乘用车动力电池系统的质量能量密度不低于105Wh/kg，105（含）-120Wh/kg的车型按0.6倍补贴，120（含）-140Wh/kg的车型按1倍补贴，140（含）-160Wh/kg的车型按1.1倍补贴，160Wh/kg及以上的车型按1.2倍补贴。

事实上，三元锂电池拿到1.1倍补贴是轻而易举的事情。据悉，目前三元锂电池领域的龙头企业宁德时代，其三元电池单体密度目前已达到200wh/kg。

同时，由于三元锂电池具有能量密度高、成本低廉等特点，使得新能源汽车行业迅速从磷酸铁锂电池转向了三元锂电池。这挤压了比亚迪磷酸铁锂电池的市场份额。

因此，无论为了争取更多补贴，还是为了抢占电池市场，都促使此前专注于磷酸铁锂电池的比亚迪向三元锂电池领域发展。

这直接推高了比亚迪的研发费用。截至2018年6月末，比亚迪汽车项目在2018年上半年新增了22.74亿元研发支出，其中6.34亿元转入当期损益；电池项目和手机项目分别形成内部研发支出7.37亿元和7.08亿元，均转入当期损益。

2017年同期，比亚迪在电池项目、手机项目和汽车项目的期内研发支出分别为2.89亿元、5.11亿元和19.61亿元，转入当期损益的费用分别为2.89、5.11和5.83亿元。

由此可见，比亚迪2018年上半年在电池项目研发开支增幅最大，同比增幅达到155%。

截至今年三季报末，比亚迪的研发费用再度推高至34.87亿元。只是虽然比亚迪在三元锂电池方面决心甚大，但宁德时代在该领域已经遥遥领先。

据悉，比亚迪为弥补在电池方面的失误花下重金，今年6月份，比亚迪对青海在建的“电池扩产项目”再增加10亿元投资，并将24Gwh的规划产能全部用于三元锂电池的制造。不过，该项目要直到2019年才能全部投产。